第9章 如何估值（1/2）

本章接上回分析

3、凭借市盈率（pe）、市盈率相对增长比率（peg）和市净率（pb）这三大基本的财务指标就能准确地评估股票正处于低估值区间还是高估值区间，从而制定买卖策略。

很不幸的，我们又要开始学指标了，毕竟如果我们要知道一家公司究竟是高估还是低估，需要看的肯定就是数字。

不过万幸的是，本章我们只用学三个。

（1）市盈率（priceearningsratio，简称pe）

我们打开任何一个股票软件，点进某一支股票界面，软件上直接就会告诉我们市盈率pe是多少。

pe代表了这个公司的股价是它每股盈利的多少倍。

换言之，pe是一种倍数概念，这种倍数衡量一家公司的市场价格，究竟是它每股能够产生收益的多少倍。

比如公司a每年给股东每股赚10元，该公司的股价是100元，市盈率pe就是10。

当pe等于10，代表公司a如果按照目前的赚钱能力，得再赚10年才能让公司价值真正等于它目前的价格。

当pe等于60，代表公司a如果按照目前的赚钱能力，得再赚60年才能让公司价值真正等于它目前的价格。

大家发现了么？

pe其实代表的就是按照目前的股价和公司的赚钱能力，市场基于这家公司的估值究竟透支了它未来多少年的业绩。

一般认为，如果一家公司股票的市盈率过高，那么该股票的价格具有泡沫，价值被高估。

如果我们给一个普通高校毕业生定一个pe，该学生本科毕业，毕业后在二线城市找到了一个年薪10万的工作，这个年轻人的估值如果是100万，那么pe就是10，该年轻人得工作十年，每年收入都得是10万才能让他的实际价值等于我们给予他的估值。

公司所处的行业不同，市场基于它的pe往往不同，有些行业因为稳定且有前景，市场对其未来发展多持乐观态度，给出的pe往往就高；反之，对于一些夕阳行业，市场给予的pe相对就低。

大家如果知道了pe的定义，就应该明白pe虽然有一定的参考价值，但不一定靠谱。

比如我们刚才给那个年轻人估值100万，但他接下来的每一年赚的都是10万是不是确定的呢？

很显然，不是。

这个年轻人可能因为刻苦努力，勤奋上进，又会做人，获得了领导的赏识，于是升职加薪，第三年就拿到了30万年薪。

但这个年轻人也有可能下个月就发现这份工作不是他喜欢的，觉得做起来没激情，没干劲，于是没过多久便换了一个年薪五万但他喜欢的工作。

再或者这个年轻人没换工作也没升职加薪，但他就是很倒霉地有天被情敌盯上，然后这个情敌还是个混混，本来只是想教训下他，结果一个不小心把这个年轻人给捶死了，于是也就没有后面的收入了。

当然这样的事件发生概率极低，不过也不是完全不可能发生，就像人民广场上突然飞来的黑天鹅一样。

人的命运是不可精准预测的，资本市场亦然。

pe只是在控制了一堆变量以后，告诉我们：目前这家公司值多少钱。

既然是市场给出的价格，那么这个价格自然就会随着市场行情波动，而且不同公司之间差异也比较大，有些公司护城河很长很宽，竞争对手少，产品又好，市场上的投资者愿意高价买这些公司，故市场给出的pe在30以上。

而有些公司常年受冷落，pe徘徊在10附近，一趴不动就是好多年，只有遇上个大牛市才有可能被吹起来一下。

作为投资者，我们要正确看待pe。

虽然很多书上说高于30倍的pe基本就是高估了，低于10的pe就基本可以买进了，但也不是绝对的，很可能你买了一个pe小于10的公司，你以为捡了一个大便宜，谁知你买入后发现它的股价三四年都不涨，有些不仅不涨，反而还变成st然后直接退市了。

从历史来看，上证指数的平均市盈率为25.34，创业板指数的平均市盈率为56.67，标普500的平均市盈率为15.95，纳斯达克的平均市盈率为27.32。

我们发现，不同国家不同公司的不同板块里上市的公司，市场基于的平均估值往往不一样，但如果我们将时间拉得足够长，就可以得到一个分板块的pe平均数，这个平均数可以模糊地告诉我们，某个指数目前究竟是高估了还是低估了。

截至2021年9月24日，沪深300的市盈率为14.06，历史平均市盈率为16.03，差异不是特别大，可以说目前沪深交易所这300支指数成分股的平均市场估价大体等于历史平均水平，虽然有点低估，但价格也不算特别诱人。

（注：以上的平均市盈率法只是一个粗略估计，本书往后会给大家介绍得更详细，比如教大家什么是静态市盈率、动态市盈率、滚动市盈率与pe百分位）

（2）市盈率相对增长比率（peg）

peg是有pe衍生出来的一个比率，由股票的未来市盈率除以每股盈余(eps)的未来增长率预估值得出。

与市盈率pe的理解一样，peg越高，公司的股价就越可能被高估。

（注意：peg的分子与分母均涉及对未来盈利增长的预测，不过既然是对未来的预测，出错的概率自然也就大）

刚才说的pe其实更适用于看整体，比如上文提到的宽基指数，但用于做个股研究没那么有效了，毕竟每个公司发展速度不一样，发展环境也不一样，单独看个pe或者把pe搞个平均数意义不大。

有些公司如果遇到行情不好，周期更迭，基本面恶化，对于公司pe造成的影响很大，有些公司股价越跌pe反而越大，所以pe这个数值也就能判断个整体走势，个别公司我们重点看的就是peg。

我们看一家公司到底是被高估还是被低估，只要记住一个结论：

第一，把这家公司最近一年的净利润增长率找出来；

第二，用这家公司目前的市盈率pe除以这个净利润增长率，得到peg的数值。

第三，如果peg小于1，说明股价低估，越小就越是被低估；如果peg大于1，说明股价被高估，且越大就越是被高估。

我们如果把这个模型套用到某新能源龙头企业中，发现该企业目前市盈率pe是190.92，但最新季报显示的净利润增长率只有116.83%，用前者除以后者，得到的peg是1.63，大于1，得出结果：该股票被高估。

注意，这里的peg里的g上雪没用预估值，用的是公司已经实现的净利润增长率，因为这个增长率已经很高了，超过了100%，明年后年还能不能100%真的不好说，反正截至目前还没有哪家上市公司可以实现净利润增长率连续三年超100%的，190.92这个pe已经透支了这家公司未来190年的业绩，也就是按照目前这家公司的盈利能力，它还要再赚190年的钱才配得上它目前的估值。

上雪算到这里只能默默叹息一声，成长股一如既往被市场高估，希望这家公司可以不断创造奇迹消化高估值吧！

其实新能源是个非常好的行业，上雪也相信这个行业在未来可以诞生出非常多的优秀甚至伟大的公司。

在精神上，我会鼎立支持国家发展新能源。

在资金上，我同样也支持在新能源行业里不断突破自己，实现产品和服务升级的公司。

但上雪我的支持方式是直接购买或者间接使用这些新能源公司所打造出来的产品或服务，在这些公司的股票被市场低估的时候，大举买进挽救他们的市值，而不是现在成为一个右侧交易者杀进去捞一笔块钱跑路，这样的行为其实不是投资和给予，而是赌博和索取。

根据上雪的经验，如果我们投资那些peg低的，长期稳定的大公司，虽然不会一夜暴富，但长期持有下来基本也都能赚钱。

（3）市净率（pricebookvalueratio，简称pb）

pb中的p是价格price的缩写，而b就是净资产，即每股的股价比上每股净资产。

pb可以告诉我们，我们究竟花了几倍的钱，买下了一家公司的资产。

这个指标适合用了评估那些业务不怎么增长的银行和保险股，其他的那些周期轮动、高速成长或者业绩很好的龙头白马都不适用。

根据历史市场行情来看，银行股的pb跌倒0.4基本就是钟摆最左端了，跌无可跌，相当于我们用4折价格就买了银行牌照和它的所有资产，是个非常有诱惑力的买卖；

券商和保险pb2倍以下诱惑力也很大，最低到1.5倍就可以放心闭眼入场了，2倍以下慢慢开始建仓是比较稳妥的，因为1.5这个数字很多时候不一定会出现钟摆就又摆回去了。

大型国有银行的股价通常不遇到牛市不会有什么亮眼的表现，大体都是几年下来股价横着走，持有体验不会很好，这些公司的股票是给大型机构投资者做底仓用的，一般大家都是pb在0.4-0.7的时候杀进去，然后就一直拿着，反正不会再跌了，接下去涨了全都是收益。

4、投资是模糊数学的一门分支学科，这是必须精确认识的事实。投资能赚大钱，完全是因为投资者买中了一个最接近准确的未来。只有预测的大方向正确，并且从容提早介入，做左侧交易者，才能分享企业长期带来的丰厚回报，而不是做追高的右侧交易者。

关于左侧和右侧交易者上雪之前已经给大家说得比较清楚了，做左侧交易者赚的是确定性的钱，做右侧交易者赚的是不确定的钱。

上雪在《经城之雁子谷》里提过，“企业家赚的是现在的钱，而投资人赚的是未来的钱”。